(路透社)-(詹姆斯·萨夫特(James Saft)是路透社专栏作家。所述观点为他的个人观点)

詹姆斯·萨夫特(James Saft)

从本质上来说,决定是否要对Alphabet下注是您想要支持的选择:谢尔盖·布林和拉里·佩奇还是人性。

布林和佩奇改变了世界,并在Google中创造了现金流庞然大物。另一方面,人性造就了其他所有企业集团,除了伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)之外,该企业集团还存在资本配置不当和业绩不佳的一般记录。

当然,Alphabet是Brin和Page创建的新的控股公司,并将继续前进,该公司将包括Google及其在其他各行各业中不断发展的公司,这些公司从事从长寿到可测量血糖的各种隐形眼镜的工作。糖尿病患者。

谷歌或Alphabet并没有成为一个大公司,而是编纂了如何管理其公司和投资的集合。新结构提供了某些优势,使联合创始人可以将精力集中在月球上,而如果需要债务融资,可以清理排队。

这些都不是令人惊讶的。Page和Brin一直在不为股东价值最大化而努力。去年,他们又创建了另一类股票,由于没有投票权,它们将使他们能够筹集资金并奖励高管,但会以较慢的速度失去对公司方向的控制。

因此,这意味着一个具有所有含义的企业集团,并且拥有多个股份类别,从而使创始人与股东的意愿隔绝了。正如他们所说,可能会出错吗?

如今,上市公司的投资者拥有各种各样的选择,从股东的角度来看,其中很少有令他满意的选择。一方面,您有太多的公司通常通过股票回购来提供金融工程服务,而不是优先投资于其核心特许经营权。这是有问题的,因为随着经理优先考虑按季度增加收益(甚至是虚幻的收益)而不是增加收益,投资者有可能看到特许经营随着时间的推移而空心化。

另一方面,您有疯狂的建设者,其中Google就是一个很好的例子。我不保留谷歌的核心现金流机器是否定价合理。谷歌每年产生约200亿美元的运营现金。

取而代之的是,谁能从这些利润的果实中以及如何获得成果。要购买Alphabet(当然还有很多),您必须愿意放弃很多习惯保护,以换取使用他们的改变世界的天才。

磁带的故事

虽然阿里巴巴和Facebook等相当多的科技公司拥有双重或多重股份结构,但至少对市场而言最有说服力的人是沃伦·巴菲特(Warren Buffett),他的伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)就是这样,而且任职时间长成功的记录。

巴菲特与布林(Brin)和佩吉(Page)形成鲜明对比,他们作为纪律和耐心的资本分配者,提供了灵感和月光。毕竟,沃伦(Warren)决不会试图告诉您,“乳品皇后”(Dairy Queen)可以帮助您活到150岁,只有经营得当,它才能长期盈利。

因此,两家公司都对例外,巴菲特或字母投票。

但是,使企业集团和多股份公司中的例外变得有意义的规则并不令人鼓舞。

大型集团作为一个集团以相对于内在价值的结构性折让交易,这种现象一直持续到它甚至有一个名称,即大型集团折让。根据波士顿咨询公司的数据,2012年的折价约为10%,略低于1990年以来平均水平的14%。

那是因为企业集团在资本分配方面的记录不佳,倾向于支持高管们的帝国梦想,而不是以眼花return乱的眼光看待股本回报率。

由投资人责任研究中心研究院资助的机构股东服务公司(Institutional Shareholder Services)在2012年进行的一项研究发现,长期而言,受到严格控制的公司,尤其是拥有多种股份类别的公司,通常表现不佳。(这里)

所有这些都使您措手不及。人性论证认为,Alphabet甚至伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)可能会沦为破坏其象征性群体的损害股东利益的行为。

可以想象,有些人会觉得他们承受不起不去参加Alphabet的负担。

我自己很高兴他们正在进行这项投资,其中一些可能会导致激动人心的甚至是改变世界的业务。我很高兴他们仍然用别人的钱来做。

(在出版时,James Saft没有拥有本文提到的证券的任何直接投资。他可能间接地以豆豆所有者的身份作为基金的投资者。您可以通过jamessaft@jamessaft.com向他发送电子邮件,并在blogs.reuters.com/james-saft中找到更多专栏)