热情休闲集团(ASX:澳洲航空(AAD)周末宣布,由于该公司聘请专家来检查公园和制定社区恢复计划,因此梦境将在不久的将来关闭。

正如费尔法克斯(Fairfax)媒体所引用的,管理层表示,本周将不会就公园重新开放或重新开放的时间表做出决定。尽管专注于重建信任和使重新开放看起来不受财务动机的驱动是一个合理的选择,但它确实为股东带来了不确定性。

它要花多少钱?

很难通过具体数字来确定Dreamworld的收益。在绝对最坏的业务场景中(不包括潜在责任),假设Dreamworld从未吸引过其他客户,并且访客同样完全避开了SkyPoint和WhiteWater World,那么Ardent的息税折旧及摊销前利润(EBITDA)将损失3400万美元。这占其2015年部门EBITDA收入的23%。随着健康俱乐部部分的出售,主题公园现在将在2017年占集团收益的近28%。

除非存在大范围的安全漏洞(肯定会在现在之前出现),否则我认为三个公园中的每个公园从未吸引过另一位客户的机会如此之小,因此不值得担心。

根据公司的宣传册,Dreamworld在2015-2016财政年度吸引了180万游客,而SkyPoint仅为60万,因此可以假设Dreamworld至少占公司主题公园收益的一半。鉴于白水世界可以作为梦幻世界通行证的一部分,该公园的收益也可能会受到损害。出于安全原因避开梦幻世界的游客似乎不太可能舒服地游览相邻的白水世界。

底线?

评估Ardent的总成本非常困难,尤其是因为这些公园即使没有开放也要产生持续的成本。管理层表示,在公园关闭期间,将继续向员工支付薪水,这意味着收入损失和固定成本的影响日益严重。这不包括由于安全隐患和负面宣传而导致的诉讼,罚款或客户流失的潜在影响在很大程度上无法量化。不过,公众的记忆确实很短,因此,对主题​​公园游客人数产生长期影响可能是不明智的。

债务负担

一个重要的考虑因素是Ardents债务,去年借贷成本消耗了集团EBITDA部门约10%的合理份额。不包括健身俱乐部部分,这一数字上升到12%,并且今年可能再次上升,具体取决于对主题公园部分的影响。

Ardent的有息负债为3.12亿美元,约为去年EBITDA的2倍。随着健身俱乐部的出售,这一数字下降了2.55倍。根据对梦境世界的最终影响,该债务与EBITDA的比率可能会更高。这很重要,因为该公司的贷方将其债务与EBITDA的比率限制为3.5倍,并且债务的大幅增加或收益的减少将是一个问题。

愚蠢的外卖

幸运的是,今年Ardent似乎没有违反其贷款契约的风险。Health Club出售的最新收益将增加资产负债表,Marinas部门的出售也将增加资产负债表。我的上述分析还排除了主赛事业务的持续增长。

但是,考虑到维修,聘请媒体和安全专家的成本以及最终的收入损失,我认为第一季度的Ardents最终报告在本财政年度看起来将非常难看。